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交叉上市公司A股、H股价格行为对比分析|2014年|第十月|财会月刊(下)|业务与技术|历年期刊|财会月刊




        

        

        
        

         【作  者
杨春霞1(教育者) 邓强强1 刘晓芳2

        【作者单位
(1)。土布大学书信与把持专科学校 土布 210044 2。工行泗洪分支扩张 江苏泗洪 213900)

        【摘  要

        [摘要] 本文采取置换熵和滑动窗法对STU停止了探究。。探究发明,A股和H股经过的价钱有多样化,H股价钱变奏的相关性章程,A股价钱变奏绝对随机。;掌握财政危机继后,A股价钱的无把握发作了专家变奏。,A股的书信赢利性较高。,H股价钱变奏的无把握具有下倾旨趣。; A股、H股价钱变化与A股的相关性性较高、H股价钱变奏的相关性性逐步加速器。。
[关键词] 穿插上市   价钱行动   名列前茅熵   滑动窗口    

        一、小引
穿插上市是指相反股票上市的公司在两个或两个从一边至另一边上市的行动。。香港股票交易的管理、书信公布和掌握财政更新的初级程度有。跟随香港包围者A股产权装饰的吐艳、香港股票装饰QDII(合格) Domestic Institutional 包围者)合意的人的被公布、H股的回归与卓越的的地方大公司的上市,两个交易经过的触摸逐步提高。,同时,A股和H股的穿插上市也有探究。。
A股、H股价钱多样化,胡章宏等(2008)经过剖析A股对H股遍及在的溢价气象发明,A股机动性假说与书信不对等的假说、H股价钱多样化具有很强的解说力。。陆静(2011)在具有异质实在的两阶段物价铸模根底上证明了异质实在和忍受机制是造成H股价钱不足A股价钱的解释经过。李连法(2012)经过剖析A股、H股溢价程度,探究发明,书信不对等的观点可以解说A股。、H股溢价的扩张。
A股、H股相干,陈学胜等(2009)经过Hasbrouck的书信股铸模发明,穿插股票上市的公司A股、H股价钱有多样化。,不管怎样,在上浆的或非上浆的协整相干和倒数海报。。杨毅(2009)并有BEEK铸模与Granger因果测得比分剖析探究了穿插上市A股、H股价钱试点相干探究,发明H股交易专家地试点A股交易。倪晋武等(2011)运用Granger因果测得比分和BEKK—MGARCH铸模调查了卓越的交易间价钱的毒害效应和动摇资源过剩效应,探究发明,上海综合演奏者将撞击价钱走势。,并对恒生有一定程度的单向动摇性传染功能。刘燕等(2013)并有协整测得比分和Granger因果测得比分剖析了A股、H股交易的平衡相干及其因果相干,A股的发明、H股交易经过在临时不变的平衡相干。,A股交易对H股交易有专家的试点功能。。
存在A股、对H股价钱多样化的探究次要是对实践的发明和校对。,同时,采取协整测得比分和Granger因果测得比分。、H股动摇性与超前滞后相干的引导效应,A股、H股价钱行动及其与工夫的相干探究。
Bandt等(2012)出席的的名列前茅熵算法能有法律效力地膨胀工夫序列的微弱变奏和测量法工夫序列的复杂的事物,它在工夫序列剖析中具有大量地的运用。。Zuninol等(2009)运用名列前茅熵探究了卓越的政府间主权到期金额交易的赢利性,探究发明,前进交易具有高的的置换熵。,这喻前进交易的联系演奏者价钱更具无安排。、可预测性很弱。,交易书信赢利性较高。。鉴于此,本文应用置换熵对A股停止了探究。、H股价钱变化特点剖析,A股的更远地剖析、H股价钱变化的多样化。
二、名列前茅熵
置换熵(置换) Entropy,PE是鉴于工夫序列完全地的空的空间或地点特点来度量的。,计算复杂。、抗噪声调停能力更强的。。
为了一维工夫序列{x(i)i=1,2,3,...,n},相空的空间或地点重构的嵌入维数m和延迟工夫D;工夫序列中元素x(i)的相空的空间或地点重构,获得利益或财富了重构的用无线电引导序列{x(j)j=1。,2,…,n-(M-1)TA},在家X(j)=(x(j),x(j+τ),…,x(j+(m-1)τ));重构用无线电引导x(j)达到目标值由小到大名列前茅。,即x(j+(k1-1)τ)≤x(j+(k2-1)τ)≤⋯x(j+(km-1)τ),当K1S(l)=(k1,k2,…,千米) (1)  
式中:l=1,2,…,g,G不到M!。计算每个注意序列P1的发作概率,P2,…,Pg,主要成分香农熵的体现,工夫序列X(I)的置换熵可以界限为
(2)  
当Pl=l/m!时,HP(m)的最高的为Ln(m)。!)。为了相比,正态化HP(M),即:
0±Hp=Hp(m)/Ln(m)!)≤1 (3)  
正态化名列前茅熵(正态化) Permutation Entropy,NPE的尺寸深思熟虑了工夫序列X(i)的无安排。:HP值越小。,比分喻,工夫序列的规矩更为规矩。、必然的事高的。;相反,工夫序列更近似值于无安排。、无把握高的。。
同一,k维工夫序列{Wt=(x1t)可以经过上述的方式来界限。,X2t,…,XKT}的置换熵。率先决定嵌入维数m和延迟工夫。,此后停止k维工夫序列的相空的空间或地点重构。;注意序列{S=(S1L)经过统计资料重新组装获得利益或财富。,S2l,…,SKL}PS中每个注意序列发作的概率,K维工夫序列的置换熵:
HP(WT)=-γPSLN(PS) (4)  
可以界限工夫序列xt和yt经过的前提使结盟熵。:
HP(YT×XT)=HP(Xt),YT)-HP(XT) (5)  
上浆为n的一维工夫序列,为了保障统计资料的担保,n和嵌入维数m绥靖至多n或m。!,BANTT(2002)出席的,在实践运用中,3或更少的M是减去的。。Matilla-García等(2008;2010;2014)更远地出席的对独一每一维均具有N个观察力值的K维工夫序列,嵌入维数[m]的最高的应该是n或大于5(m)。!)K。对延迟工夫τ,Tau=1的普通目的。
三、游行示威剖析
1. 履历选择与处置。本文拔取恒生AH股A演奏者(HSAHA)作为穿插股票上市的公司A股价钱的代表配额,恒生AH股H演奏者(HSAHH)作为穿插股票上市的公司H股价钱的代表配额。拔取两个配额的每日定居点作为探究范本。,范本的工夫跨度为2007年1月4日到2014年2月26日,共1 734个范本值。接受履历都是从风履历库中导出的。。
恒生演奏者A股、H演奏者识别以人民币和港元估价,为了牧草范本履历的同次性,以人民币为根底,恒生AH演奏者的价钱换算成材民币,港币对人民币的汇率运用政府外汇管理局陈设的人民币已知数汇率。
2. 股票价钱行动剖析。演奏者价钱工夫序列的上浆为1。 734,主要成分存在文学,敝识别对嵌入维数m为3停止了剖析。、4、5小时A演奏者、H演奏者置换熵的变奏。
表1抚养了卓越的嵌入前提下两个配额的置换熵。。于是敝可以发明两个演奏者的名列前茅熵。;正态化名列前茅熵跟随嵌入的扩大而减小。,这喻跟随嵌入维数的扩大,工夫序列变奏的必然的事扩大,较大的M值更适合于零碎的探究。。卓越的嵌入维数下,HSAHH和HSAHA的基准名列前茅熵较大。,这喻它是H股还要A股。,价钱变奏的无安排绝对较高。;怨恨HSH的置换熵和HSAHA的大波浪型发型经过的多样化,不管怎样,HSAHH的置换熵不足HSAHA的置换E。,这喻HSAHH的价钱变奏是绝对规矩的。,哈萨克斯坦的价钱变奏是绝对随机的。,A股具有较高的书信赢利性。。

        
3. 股价行动的旨趣剖析。在战利品期内从容的发明。,HSAHA和HSAHH经过的价钱变奏在多样化。。应用滑动窗法对A演奏者停止了探究。、H演奏者价钱行动随工夫变奏的旨趣。
为了探究卓越的嵌入维数下的A股、H股价钱变化,敝决定滑动窗口的上浆为600。,毗连窗口经过的滑动台阶为1。。计算了卓越的窗口下两个配额的置换熵。,比分如图1所示。。从一边至另一边是两个配额的置换熵。,上面是两个配额的正态化名列前茅熵。。图达到目标横轴线t对应于EAC达到目标原始的履历的日期。。

        在图1中,当嵌入维数为3时,敝可以发明,HSAHA的名列前茅熵从2007年1月到2007年7月逐步减小。从2007年7月到2009年5月先增大再减小根本原理干劲不变,2009年5月不久以后逐步扩大不变。。当嵌入维数为4或5时,HSAHA的名列前茅熵从2007年1月到2007年7月逐步减小,从2007年7月到2009年5月逐步增大并干劲不变,2009年5月后专家扩大和不变。。
在卓越的维数下,HSAHH的置换熵发作专家变奏。,从2007年8月到2009年5月逐步增大并干劲不变;当嵌入维数为3时,在2009年5月不久以后HSAHH的名列前茅熵有增大的旨趣而且在专家的动摇;当嵌入维数为4或5时,2009年5月不久以后,HSAHH的熵也专家动摇。,但有独一下倾的旨趣。。
用天平称演奏者、H演奏者置换熵随工夫的变奏旨趣,当嵌入维数为4或5时,敝可以发明,2009年5月前的演奏者、h演奏者散布的熵根本相反,特质很大。;演奏者的熵在2009年5月继后专家扩大。而H演奏者名列前茅熵有减小的旨趣,这阐明在2009年5月不久以后即掌握财政危机后恒生AH股A演奏者价钱变奏的无安排鼓起、书信赢利性高,恒生A股H演奏者涨跌无把握使沮丧。当嵌入维数为3时,演奏者的熵在2009年5月继后专家扩大。,同时,H演奏者的熵也增大。,不管怎样,H演奏者的置换熵不足一维熵的置换熵。,这喻当嵌入维数为3时,在2009年5月恒生AH股A演奏者和H演奏者价钱变奏的无安排均鼓起、书信赢利性高,不管怎样,A演奏者价钱变奏的无把握高于H。
4. 股价变化的相关性性剖析。对A配额停止了剖析。、H演奏者价钱行动随工夫变奏的旨趣。因发行人是同样地的,穿插上市A股与H-S经过在着自然的内在触摸。,到这地步,使负债务穿插上市A股。、H股价钱变化的相关性性剖析。

        
表2抚养了卓越的嵌入维数下的A股。、H股价钱,Ht}序列以图案装饰的同盟者概率(鉴于空的空间或地点限度局限),表中仅抚养概率较高的分得的财产履历。,表中序列“123”表现价钱的挨次以图案装饰为A1≤A2≤A3)。敝可以从表2理解。,范本调准速度的线索、H演奏者价钱具有专家的相反变奏章程,然后TH以图案装饰。,这显示了A演奏者。、H演奏者价钱联动有较高的联动性。。
图2显示了嵌入维数为3时的演奏者。、T上H演奏者前提散布的熵旨趣。战利品上浆为1。 734,保障统计资料的担保,二维工夫序列{AT,Ht}置换熵的嵌入维数m为3。。

        
图A中滑动窗口的上浆为180。,毗连窗口经过的滑动台阶为1。,横轴线t对应每个窗口中第独一履历的日期;2007年1月至2009年2月的演奏者、H演奏者经过的前提散布熵使沮丧。,这表现A线索。是在刚过去的时间。、H演奏者经过的相关性性逐步加速器。;2011年3月后的演奏者、H演奏者的熵较小。,这喻2011年3月后的演奏者、H演奏者经过有很强的相关性性。。图B中滑动窗口的上浆为400。,图C中滑动窗口的上浆为600。,图D中滑动窗口的上浆为800。。从图B、c、敝可以在D中找到A演奏者。、H演奏者经过的前提散布熵使沮丧。,这表现A线索。、H演奏者经过的相关性性逐步扩大。;同时,当滑动窗口上浆为400时在2011年5月不久以后h(H|A)专家不足h(A|H),当滑动窗口的上浆为600时在2010年3月不久以后h(H|A)专家不足h(A|H),当滑动窗口的上浆为800时在2009年5月不久以后h(H|A)专家不足h(A|H),这表现A线索。、H演奏者经过的相关性性逐步扩大。的同时,在已知A演奏者价钱变奏的限制下预测H演奏者变奏限制的无把握要不足在已知H演奏者变奏限制下预测A演奏者变奏限制的无把握。
四、尾声
穿插上市A股、H股具有卓越的的价钱行动。。对穿插上市A股、H股价钱行动变奏特点探究,它可以扶助敝最优化敝的装饰谋略。。鉴于股票价钱变化的特点,本文运用名列前茅熵和滑动窗口方式A股、剖析了H股的价钱行动。。探究发明,在范本期内,无安排的扩大旨趣为:,并在2009年5月掌握财政危机后专家扩大。、独一配额的书信赢利性改良;在2009年5月不久以后恒生AH股H演奏者价钱变奏的无安排有使沮丧的旨趣;A演奏者、H演奏者价钱联动有较高的联动性。,长工夫规模的演奏者。、H演奏者价钱变奏的关联逐步加速器,掌握财政危机后,已知A演奏者价钱变奏的限制下预测H演奏者变奏限制的无把握不足已知H演奏者变奏的限制下预测A演奏者变奏限制的无把握。
因履历的有用性有限性。,当嵌入维数为3时,敝仅剖析A演奏者。、H演奏者的价钱变奏相关性性。独一高嵌入维数的演奏者、H演奏者的价钱变奏相关性性,并弹簧A线索。、撞击H演奏者价钱行动的素质剖析。
[正文] 本文由政府自然科学基金帮助。:61273229)帮助。
次要参考文学
陆静.包围者异质实在与股票上市的公司盈余书信的歧视——鉴于AH股分割交易的游行示威剖析.中国1971管理科学,2011;5

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